在资源及能源领域，中国企业的海外扩张步伐正在加快。

    昨日（4月13日），中国石油化工集团（以下简称中石化集团）公司披露，拟出资46.5亿美元（约合318亿人民币）购买加拿大Syncrude油砂项目少数股权。这是继2005年，该公司收购加拿大北极之光油砂项目后，又一次在油砂业务领域的重大收购，也是目前为止中国对加拿大油砂最大的一笔收购。该交易金额也明显超过中石油去年118.83亿元所购的加油砂项目。

    尽管有分析师认为，按目前油价每桶约80美元计算，该项交易的作价并不算低，但随着经济继续复苏，在油价未来可能重上每桶100美元及美元贬值的预期下，油砂项目长期效益值得看好。

    值得注意的是，据分析，由于此次交易中石化集团收购的只是该公司项目少量股权，因此项目获得加拿大政府批准的可能性较大。但中石化集团短期内将该项资产注入旗下上市公司的可能性较小。

    交易或于三季度完成

    中石化集团称，其全资子公司中国石化集团国际石油勘探开发有限公司 （以下简称国际勘探公司）4月12日与康菲公司（ConocoPhillips）达成协议，将以现金对价收购康菲在加拿大Syncrude合资公司中9.3%的股权。交易尚需得到中国政府和加拿大政府的监管审批。如果得到批准，上述交易将于今年第三季度完成。

    Syncrude合资公司拥有世界最大的油砂生产项目。该项目位于加拿大Athabasca油砂区核心位置，为一个世界级的上下游一体化项目，包括地表露天开采、萃取和沥青油改质。

    项目其他的合资方包括加拿大油砂信托(COS)、埃克森美孚旗下的帝国石油公司等。

    截至2009年底，Syncrude项目的总剩余合成原油（SCO）资源量为119亿桶，其中包括51亿桶探明和可能的合成油（2P）储量以及68亿桶潜在的可采资源量。目前的合成原油产能约为每日35万桶。

    瑞银证券的研究报告称，中石化集团此次收购作价较Syncrude的合理估值，约有16%溢价，相信中石化集团会于未来一段时间后才向中石化股份注入油砂资产。去年10月公司首次宣布出售该项目权益时，分析师估值为36亿~40亿美元。

　　也有分析师称，该地区油砂的原油储量仅次于中东，且加拿大政局稳定，因而吸引着全球石油行业巨头们，使其愿以超额开发成本来换取稳定安全的油砂供应。
油砂项目预期看好

    2005年，中石化集团曾以1.5亿加元购得加拿大西年科公司40%的股权，共同开发阿省北极之光油砂项目。中石化集团认为，此次对进一步拓展在加拿大油砂领域的业务具有重要意义，是中石化集团开拓非常规油气资源领域的一项重大战略举措。

    不过，招商证券石化分析员裘孝锋认为，中石化集团此次只获得9.3%的少数股权，可能只是一种财务投资，而非战略性投资，“我认为实际的意义不大。除非中石化自己拿到油砂项目区块来做。”

    多位行业分析师认为，此次中石化集团再度出手油砂项目股权，说明随着全球经济复苏，国际油价突破每桶80美元，中国石油公司对加拿大阿尔伯塔省丰富但开采难度较大的油砂资源兴趣正在增长，当国际原油价格重上每桶100美元或更高的水平时，油砂项目将有很大的盈利空间。

    但另一方面，由于油砂的开采成本远高于传统的原油开采，加之投资大、周期长、距离远，存在诸多风险。“主要风险还是原油价格，油价太低要亏的，”裘孝锋说道，“我估计开采的盈亏平衡点应该在国际原油价格至少在60~70美元/桶。投资油砂项目短期内或许无法盈利。”

    目前，油砂开采出的是重油，流动性差，需通过稀释后，才能通过输油管线输送，运输也不方便。

    中国石化集团公司经济技术研究院首席专家舒朝霞称，未来油价长期走势还是看涨的，另外，油砂的开采技术也已经很成熟了，其开采量已占到全球原油产量的2%~5%左右，现在的盈亏平衡点应该在70~80美元/桶左右。并且此次交易与以往不同，此前中国都是收购处于项目初期的油砂业，而Syncrude自1978年投入运营，是最大的油砂项目，每日可生产35万桶原油，约合加拿大总产量的13%。

    不过，若计入美元长远贬值的因素，长远可望带来不俗的收益回报。

    康菲剥离资产降低负债

    康菲石油公司为何要卖掉这项股权？该公司去年曾表示，此举是该公司通过剥离资产改善财务状况的一部分。去年，该公司总资产为1525.88亿美元，总负债为895.31亿美元，资产负债率为58.67%，净利润为48.58亿美元。该公司计划2010年~2011年内出售100亿美元的资产。

    分析人士指出，除了改善财务状况外，康菲石油公司出售油砂资产或与外界压力有关。据了解，有关油砂开发的争议从未间断，一些国际能源研究机构曾指出，从油砂中提取石油，需要使用大量的天然气和水，同时会产生大量的废弃物以及二氧化碳，因而对环境产生负面影响。

    正因如此，不少环保组织多次抨击油砂开发。据报道，今年奥斯卡颁奖典礼前夕，一些环保组织为了引起观者共鸣，将电影《阿凡达》里的丰富物种资源被人类掠夺开采的场景，与目前加拿大油砂开采业联系在一起，发布宣传广告，呼吁外界关注油砂开采给矿区带来的污染和石油泄露问题。

　　尽管如此，在谈到此次交易时，国际勘探公司总经理周玉琦表示：“我们对此次交易深感振奋，因为我们相信油砂将成为中国石化全球资源组合的重要组成部分。”

相关报道

中石化刷新海外并购纪录

    21世纪经济2010年04月14日报道（骆毅）　46.75亿加元（约46.5亿美元）——中石化刷新了今年的海外油气并购金额纪录，这也是北美油气行业最大的一笔并购投资。 

　　4月13日凌晨，中石化宣布将出价约46.5亿美元，购买美国康菲石油（ConocoPhillips）拥有的加拿大油砂开采商辛克鲁德有限公司（Syncrude Canada Ltd）9.03％的股份。 

　　中石化表示，该次收购对进一步拓展在加拿大油砂领域的业务具有重要意义，是中石化开拓非常规油气资源领域的一项重大战略举措。 

　　随着这笔交易的曝光，今年中国公司的海外油气收购金额已达82亿美元，已经超过了去年总量的50％。而去年则是历史上中国海外油气并购金额最高的一年。 

　　但厦门大学能源经济研究中心主任林伯强指出，“随着国际油价的走高，海外收购的难度将加大。” 

　　中石化加法 

　　辛克鲁德合资公司目前尚未上市，但拥有世界最大的油砂生产项目。该项目位于加拿大Athabasca油砂区核心位置，为一个世界级的上下游一体化项目，包括地表露天开采、萃取和沥青油改质。 

　　辛克鲁德项目其他的合资方包括加拿大油砂信托(COS)、埃克森美孚旗下的帝国石油公司、Suncor Energy、Nexen、Mocal Energy以及Murphy Oil。 

　　截至2009年底，辛克鲁德项目的总剩余合成原油(SCO)资源量为119亿桶，其中包括51亿桶探明和可能的合成油（2P）储量以及68亿桶潜在的可采资源量。目前的合成原油产能约为每日35万桶。 

　　中石化国际石油勘探开发公司新闻发言人魏福军告诉记者，“辛克鲁德项目已经生产30多年了，采收率约为91％。” 

　　中石化在公告中称，此次收购，是继2005年收购加拿大北极之光油砂项目（中石化与道达尔各持股50％）后在油砂业务领域的又一次收购。 

　　在谈到本次交易时，中国石化国际勘探公司总经理周玉琦表示：“对此次交易深感振奋，因为我们相信油砂将成为中国石化全球资源组合的重要组成部分。Syncrude是世界级的油砂项目，我们期待着通过此次交易，与在油砂领域内最具有经验的国际油公司成为合作伙伴。” 

　　有消息称，中石油也参加了对康菲石油握有的加拿大油砂开采商股份的竞标。 

　　厦门大学能源经济研究中心林伯强表示，“在国际油价突破每桶80美元后，各家公司对油砂资产重新燃起了兴趣。随着油价继续走高，油砂未来会变得更加有竞争力。” 

　　46.5亿美元是否是个合适的价码？中石化去年88亿美元收购Addax，曾一度引发了溢价过高的争论。 

　　“至于收购价格的高低，要看未来油价的走势有多高。如果油价未来重新上到100美元/桶以上，这笔买卖肯定是划算的。”林伯强说。 

　　根据交易程序，中石化此次收购还需要经过中国政府和加拿大政府的批准。康菲预计该交易将在今年第三季度完成。林伯强进一步指出，除了审批的风险，中石化还要考虑到收购完成后参与运营和管理的风险。 

　　康菲减法 

　　随着中石化此次收购消息的公布，在华一向低调的康菲石油也浮出了水面。事实上，此次出让加拿大油砂资产只是康菲石油资产调整这道减法中的一部分。 

　　康菲石油是大型一体化石油公司之一，主要从事油气勘探开发、炼油与营销、中游、化工以及新兴业务，于2002年由美国大陆石油公司和菲利普斯能源公司合并组建而成，业务遍及全球30多个国家和地区。 

　　康菲石油在行业的地位毋庸置疑——其在美国《财富》杂志2009年公布的全球500强中居第7位，在美国《石油情报周刊》2009年12月公布的全球大能源公司排名中列第8位。 

　　但这家美国第三大石油公司近两年的日子却并不好过。 

　　2008年底，康菲石油资产总额为1428.65亿美元，探明油气储量99.75 亿桶油气当量，油气日产量176.7万桶，共有员工33800人。但其销售收入为2408亿美元，亏损达到170亿美元。 

　　在过去的一年，康菲石油也没有真正恢复元气。2009年前9个月，康菲销售收入1064亿美元，净利润36.4亿美元，油气日产量186.2万桶，原油日加工量229.3万桶。第四季度，康菲实现的利润也不过12.2亿美元，合每股收益81美分。 

　　康菲石油甚至调低了今年在资本项目方面的支出，以牺牲小部分未来发展空间来“提高公司的财务实力和提高资本回报率”。 

　　根据康菲已经公布的计划，康菲今年的资金预算设定在110亿美元左右，较2009年的125亿美元减少12％左右。康菲石油称，这一水平的资本支出将可支撑该公司的勘探、生产和储量接替活动，但有关未来发展的项目投资组合将有所减少。 

　　截至去年6月底，康菲石油的长期债务总额为289亿美元，高于截至2008年底的271亿美元，资本负债率为34％。 

　　在这种情况下，出售部分资产也成为康菲石油的无奈选择。 

　　据中石油经济技术研究院专家介绍，“近几年，为了提高投资回报和改善财务状况，康菲一直在对其资产组合进行优化，剥离了一些盈利差以及与其他资产不能形成一体化的资产。” 

　　康菲还称，计划在2010年内出售100亿美元资产的约一半，剩余的将在2011年售出，出售资产的部分所得将用于偿还债务。 

　　在下游，康菲剥离了与炼油资产在地域上不能形成一体化的销售资产，油品营销向批发模式转变。例如，2009年康菲完成了出售其在美国11 个州的600个加油站的交易，根据协议康菲仍将继续向这些加油站供应燃料，同时允许这些加油站继续使用Conoco、Phillips66和Phillips76商标。另外，康菲还出售了在挪威、瑞典和丹麦的下游零售资产。 

　　在上游，康菲也进行了资产优化，出售了在几个国家进入开采成熟期的油气田资产，同时将其在Keystone原油管道的股份从50％减少至20％。 

　　2009年10月，康菲更是抛出了未来两年100亿美元的资产重组计划。康菲计划出售的资产除了此次出让的9.03％加拿大辛克鲁德（Syncrude）油砂项目股份，还包括加拿大和美国阿拉斯加10％的天然气资产，部分北海天然气资产和在美国的部分石油管道，炼油厂以及码头。 

　　在中石化接手辛克鲁德油砂项目股权后，康菲石油轻松了许多。 

　　康菲石油董事长兼CEO穆礼怀(Jim Mulva)表示：“这是我们资产剥离计划的一个重要组成部分，SIPC认可了这一高品质资产的价值让我们感到欣慰。” 

 

中石化再下一城 

    4月13日中石化集团宣布，该公司透过旗下国际石油勘探开发有限公司与康菲公司达成协议，以46.75亿加元的现金对价收购后者在加拿大Syncrude合资公司中9.03%股权。

　　这是继去年以72.4亿美元收购瑞士Addax石油公司后，中石化海外收购最新举措。

　　据悉，Syncrude公司拥有世界最大的油砂生产项目。截至2009年底，这个项目总剩余合成原油资源量为119亿桶，其中包括51亿桶探明和可能的合成油(2P)储量以及68亿桶潜在的可采资源量。目前的合成原油产能约为35万桶/日。

　　对康菲石油而言，目前由于债务压力，其亟需出售100亿美元资产，因此作为石油行业中盈利能力相对较差的油砂项目就成为了其出售的首选。

　　对于上游板块资源严重不足的中石化来说，Syncrude项目显然是个可以考虑的选择，“任何(油气资产的投资)机会我们都需要把握，要见缝插针”，4月13日，中石化勘探开发研究院咨询委员会副主任张抗对本报记者表示。

　　此次交易尚需获得中加两国政府的监管审批。

　　加拿大的机会

　　Syncrude公司的油砂项目位于加拿大Athabasca油砂区核心位置，是一个世界级的上下游一体化项目。

　　该项目其他投资方包括加拿大油砂信托、埃克森美孚旗下的帝国石油公司、SuncorEnergy、Nexen、MocalEnergy以及MurphyOil。通过此次交易，中石化将替代康菲石油成为这个项目新的股东。

　　此次交易是中石化在北美地区最大的投资，也是该公司继2005年收购加拿大北极之光油砂项目后，投资油砂项目的最新举措。

　　有知情者称，几年前Syncrude公司即制定了庞大的10年油砂开发计划，计划投资约42亿美元实现石油产量大幅增长，“当时期望到2007年-2010年间产量能达到2400万吨”。

　　然而由于金融危机，这个庞大的计划并未最终实现；康菲公司也因金融危机陷入了债务泥潭。无奈之下，康菲石油董事长JimMulva在去年宣布剥离资产计划时，首先就将Syncrude公司股份纳入其中。

　　据国际能源咨询机构PFC北京首代李遥介绍，在全球大型石油公司中，康菲公司的实力是比较弱的。为了还债，除了Syncrude公司的股份，它还要出售RockiesExpress天然气管道，以及美国和加拿大的能源生产资产及美国营销资产的剩余部分。

　　康菲公司出售Syncrude公司的股份，对于上游板块薄弱的中石化来说，无疑是个好消息。

　　据了解，在加拿大油砂矿资源十分丰富，但是油沙矿类似于铺路的沥青，含油量低，开采成本很高，必须在油价长期高企时才有开采价值。

　　“但相比煤制油等项目，油砂项目的成本还是比较低的，”张抗说：“毕竟煤里没有氢，将其制成成品油不需要耗费大量的氢气。”

　　国际化梦想

　　张抗表示，他也是当天才知道中石化要收购Syncrude公司的股份。因为在他看来，在中石化的国际化道路上，这种类似的投资收购行动会很多。

　　一直以来，中石化高层都渴望能够在海外获得石油权益，以便弥补自己上游板块产量不足的“软肋”。

　　“然而相比那些百年历史的跨国石油公司，我们在海外投资的能力还是个顽童，因此当我们走出去时，地球上不但已经没有了储藏条件好的区块，而且为了收购海外权益，我们还需付出大代价。”张抗坦言。

　　但在他看来，这是必须付出的代价，“任何机会都不能轻易放过”。

　　正是源于此，去年中石化高层顶着极大的压力，收购了瑞士Addax石油公司，实现了自己在中东地区的突破——在伊拉克库尔德地区从事开采的TaqTaq公司通过那宗交易成为中石化旗下企业。

　　然而也正是因为这项收购，去年的伊拉克油田竞标中，伊石油部拒收了中石化的相关申报材料，因为伊政府认为中石化未遵从伊中央政府的法令，独自和地方政府确定了投资。

　　“目前伊拉克政府并未最终确定TaqTaq公司是非法的，在伊战前它就在那里运营，我们不过是接了人家的盘子而已。”张抗说。

　　他认为，中国企业都必须走出国门，成为跨国石油公司，这不但是国家石油安全战略的需要，更是企业发展的必经之路——中国本土油气资源开发潜力已经很有限了，石油企业必须到国际市场寻找新的资源。

　　“但作为后来者，我们必须有勇气开拓新的道路，包括介入非常规能源开发、进入一些高风险的石油项目等。”张抗说。

　　据他介绍，中石化目前正在全球甄别几十个投资项目，以便为自己的备选池增添更多的可选对象，“要说重点，那么全球都是重点：中东、中亚、南美、非洲和亚太，我们必须全球撒网，瞄准各种资源，这是后来者的代价。”

　　同行者

　　谋求新道路的不只是中石化，在委内瑞拉中石油一直设想大规模开采奥里诺科重油，这是一种与油砂类似的、过去跨国石油公司并不愿触及的石油资源。

　　相关资料显示，与轻质油相比，油砂、奥里诺科重油等资源在世界上的分布要多得多，达到8630亿吨，若采收率为15%，重油可采储量即达1233亿吨。其中委内瑞拉的超重油和加拿大的油砂占重油资源总量的一半以上。

　　随着国际油价的不断上涨，奥里诺科重油成为各大跨国石油公司眼中的“香饽饽”，全球第四大石油公司——道达尔即谋求在委内瑞拉与中石油展开合作，共同开发这座宝库。

　　据道达尔CEO马哲睿介绍，奥里诺科重油其状粘稠，似沥青，委内瑞拉是全球最大的生产国。2006年以前这种油一直被当作燃料油在国际市场上销售，其价格远低于人们熟悉的NYMEX原油。

　　3月25日，他在接受外电采访时透露，道达尔将与中石油携手共同竞标委内瑞拉Carabobo重油油田开采权。一旦中标，道达尔将与委内瑞拉、中石油在中委两国展开覆盖整个石油产业链的全新合作。(详见本报2009年4月9日《查韦斯能源之旅中委石油合作探新路》)

    除此之外，中石油、中石化和中海油还积极筹划进入中东市场，它们很关注伊朗——这个被美国政府视为“邪恶轴心”的石油大国，“一旦条件许可，它们会积极进入这个国家进行石油开发”，有深谙各大石油公司海外运作的业内专家透露。


兵行统购统销 

    3月10日，中石化宣布成立北京燃料油销售总公司，统筹广东、福建、浙江、江苏、山东、上海、天津和浙江舟山市的燃料油销售工作，并从4月份开始对燃料油实行统一销售，而此前这些地区的燃料油业务都由炼厂自主定价和销售。卓创认为，中石化此举将大大提高其对燃料油资源调配的灵活性，增强和中石油、山东地炼在燃料油方面的竞争力，但同时也将弱化市场对燃料油价格的调控作用，并为中石化进一步扩张保税油市场奠定扎实基础。

 　 应该说，中石化对燃料油统购统销绝非一朝一夕为之，而是凭借其强大实力，从燃料油市场整体和发展方向的层面从长计议，对其今后发展具有重要意义。

 　 其一，全国燃料油市场自2009年增加消费税后逐渐萎缩，由于成品油和沥青的利润和需求增加，国内燃料油产量进一步下降。今年春节过后，下游开工率的恢复并未明显带动全国燃料油需求，近期燃料油的上涨主要来自外盘和高成本的压力。中石化本身就拥有最多的全国燃料油资源，通过统购统销，进一步控制燃料油定价权，对抗市场需求不振和竞争对燃料油价格的压制，从而确保燃料油经营的利润空间，并增强其在燃料油市场的竞争力。

 　 其二，中石化所统筹的五省三市均为沿海经济发达地区，是燃料油市场的主要消费阵地。且中石化意欲从山东入手，将会以买断进口、买断当地销售的经营方式，逐步影响并控制山东地区的燃料油进口价格和进口数量，严重挤压山东地炼的生存空间，拉大中石化和山东地炼之间的实力差距。

 　 其三，中石化最终意在扩张保税油市场。国内燃料油市场的消费结构正发生迅速变化，电力和锅炉用油因成本压力和能源替代迅速萎缩，船用油市场则成为最稳定的燃料油消费市场，由于刚性需求的存在，预计在10年之内有增无减。随着全球经济复苏进程加快和中国进出口贸易增加，保税油后期操作将更加广泛和频繁。中石化在保税油方面已经领先一步，具有保税油经营资质的五家企业中就有三家由中石化控股，包括中石化中海、中长燃和中石化舟山，而且部分炼厂已经自行调和国产180供应保税市场。另外，中石化(香港)有限公司将与燃料油公司开展境外保税油业务提供互补，共同构建辐射国内各主要港口以及新加坡市场的船用油连锁经营网络，以提高市场占有率与竞争力。

 　 由此卓创认为，中石化此番统购统销具有重要意义，不仅增强自身对燃料油资源的配置和价格控制能力，提高同行业竞争能力，而且发现和抓住燃料油市场最有发展前景和利润空间的保税船用市场，重点攻关和扩张，从而巩固中石化在国内燃料油市场的宏伟版图。但是，燃料油市场资源将因此更加集中到少数集团手中，进一步削弱市场竞争带来的价格波动，增加下游用户的成本压力。