11月29日，据睿咨得能源（Rystad Energy）最新分析，得益于生产力的提高和外输产能的扩大，阿根廷Vaca Muerta页岩区块第三季度产量同比增长35%，创下了40万桶/天的石油产量新纪录，并有望在2030年达到100万桶/天的产量。

目前，南美洲是全球原油供应增长的主要来源。其中，阿根廷Vaca Muerta页岩区块油气产量的大幅增长，使该国成为南美洲的主要能源生产国。去年，阿根廷总统哈维尔?米莱上任后，实施了市场和财政政策改革，旨在吸引私人投资能源项目和基础设施，以增加阿根廷国内石油和天然气供应，为出口奠定基础。投资者对阿根廷顶级页岩区块Vaca Muerta的兴趣有所增加。

然而，受基础设施缺乏、财政制度尚不稳定等多重因素影响，该区块可观的石油和天然气产量并没有转化为出口激增。外国投资者们正在等待更有利于投资的稳定政策，以挖掘阿根廷在页岩油气领域的效益。

Vaca Muerta油气资源潜力巨大

阿根廷政府一直将Vaca Muerta页岩区块视为促进经济发展的关键。尽管阿根廷国家统计和人口普查局统计数据显示，2024年上半年，52.9%的阿根廷人口陷入贫困。但其非常规石油和天然气产量增长势头强劲，创下新高。2024年上半年，阿根廷能源部门见证了石油产量达到15年来的最高水平，同期天然气输出量达到17年来的最高水平。今年，阿根廷一直保持月度能源贸易顺差，并有望在2024年全年实现罕见的能源贸易顺差。阿根廷政府正在实施市场改革，激励能源部门获取大规模的国外投资，期望油气出口在未来给该国枯竭的外汇储备带来数十亿美元的收入。

Vaca Muerta页岩区块被称为“阿根廷二叠纪”，但其地质特征更适合与美国得克萨斯州南部的鹰福特页岩油田进行比较。美国能源信息署（EIA）此前表示，Vaca Muerta页岩区块地质体和美国鹰福特具有相似的深度、厚度、压力和矿物成分。据估计，Vaca Muerta页岩区块拥有160亿桶石油和308万亿立方英尺天然气的可采资源，这一数据表明，阿根廷拥有全球第二大页岩气资源和第四大页岩油资源。

Rystad Energy称，Vaca Muerta页岩区块每英尺石油产量明显优于美国主要页岩油田的类似水平井。如此高的评价凸显了该地区巨大的生产和经济效益潜力。据2023年Rystad Energy对Vaca Muerta页岩区块的产量预测，该区块石油产量可能从2023年2月的29.1万桶/天增长到2030年下半年的100多万桶/天。这一产量增长有助于Vaca Muerta所在的内乌肯省成为净石油出口地，到2030年或将贡献200亿美元的总收入。增加的原油出口将流向南美邻国巴西、智利和秘鲁，以及美国和欧洲。

尽管Vaca Muerta资源丰富，开发前景可观，但该区块的潜力能否被充分发掘还面临多重挑战。

出口增长仍面临重大挑战

阿根廷Vaca Muerta区块的页岩油气资源被视为可以与美国媲美，但因为基础设施欠缺和财政制度不稳定等因素，其产量的增加并没有带来出口的激增。米莱总统上任以后，Vaca Muerta页岩区块备受投资者瞩目，然而新政府表明不再为该区块的项目提供资金。在阿根廷经营的公司需要动员私人投资来建设能源基础设施，尤其是建设Vaca Muerta页岩区块天然气外输管道。据路透社预测，铺设新管道或升级管道、建设油气加工厂和出口码头，实现Vaca Muerta页岩区的油气顺利外运需要花费580亿美元。

私人投资者在竞相向Vaca Muerta页岩区块展开投资前，势必要观察阿根廷政府的外汇管制政策走向。然而在稳定财政和货币政策这一方面，阿根廷已经尝试了几十年，对投资环境的担忧限制了该国能源领域的私人投资。在阿根廷的企业渴求长期、稳定的发展，不满于频繁改变的财政和市场监管政策。而英国北海恰好是一个反面例子，在不可预测且经常变化的监管框架下，运营商正在退出或威胁退出储量巨大的北海油田。

此外，Rystad Energy在预测Vaca Muerta页岩区块的未来产量时也设定了前提，即外输能力和钻机可用性不能影响原油生产。缺少可用钻机在该区块仍然是一个不可忽视的问题。阿根廷能源公司Vista Energy创始人Miguel Galuccio曾表示，Vaca Muerta地层的质量首屈一指，甚至比美国二叠纪盆地还要高。然而，美国有500台钻机在工作，而阿根廷只有30台。如果没有新的钻机进入该地区，Vaca Muerta区块的油气产量增长率将在未来几年放缓。解决这一问题需要引进高规格的钻机，将钻井速度提高到每口井不到20天。得益于阿根廷政府的一系列激励措施，该区块第三季度平均每月生产40口井，高于第一季度的33口和第二季度的34口。仅在9月份，就有创纪录的46口新井上线，其中39口位于油区，其余位于天然气区，突显了阿根廷顶级页岩区块的持续运营效率和势头。

商业环境决定Vaca Muerta发展速度

当前，能源安全问题是能源公司和政府机构的首要议题。阿根廷Vaca Muerta页岩区块如果能成功实现产量增长，达到100万桶/天的预设，将改变阿根廷在国际上的地位，减少该国对能源进口的依赖，并成为关键的区域和全球石油市场的参与者。

阿根廷政府表示，阿根廷放松经济管制等措施预计将使该国明年的能源投资增加约25亿至150亿美元。该国推行的“能源基础设施零公款投入”紧缩政策带来的影响将被新兴市场大型项目的税收减免，以及针对大规模投资的财政改革所抵消。大型投资激励制度（RIGI）为南美洲国家的主要投资者提供了税收减免和系列激励措施。这为实现Vaca Muerta页岩区块发挥更大的生产潜力创造了机会。

Rystad Energy预计，这些改革将在未来几年吸引美国闲置钻机进入阿根廷，增加阿根廷国内钻井活动。大型投资激励制度为外国投资创造了公平的竞争环境，进口补贴将为当地和国际钻井承包商创造机会，使得更多的钻机进入阿根廷。

这些财政政策是否能够如阿根廷政府所期望的那样带来大量投资，并且推动阿根廷能源出口，仍然需要时间来证明。正如壳牌高级副总裁German Burmeister所说，只有当阿根廷成为一个更可信、更可靠的国家，Vaca Muerta区块才会更受全球关注。

Vaca Muerta区块因其得天独厚的地质条件，势必会在未来几年发展壮大，但发展速度有多快还要看阿根廷政府能否创造一个相对稳定和可预测的商业环境，以增强私人投资对在该区块长期发展的信心。